从收入端来看，2019-2023财年，菜鸟板块实现营收148.85/222.33/372.58/461.07/556.81亿元，同比增速分别为120.22%/49.37%/67.58%/23.75%/20.76%，占集团总收入比重分别为3.9%/4.4%/5.2%/5.40%/6.4%，收入增速总体放缓，但在集团收入占比稳定提升。
利润端，2020-2023财年，菜鸟物流亏损呈持续收窄趋势，2023财年，菜鸟物流经调整EBITA Margin分别为-1%，基本实现盈亏平衡。
6、数字媒体及娱乐
数字媒体及娱乐包括优酷、大麦、阿里影业等业务，灵犀互娱作为国内知名游戏研运厂商，拥有《三国志·战略版》等爆款自研游戏。2023财年，该板块收入314.82亿元，占总收入比重进一步缩小至3.6%，经调整亏损率减少至6%。
三、阿里巴巴估值情况
阿里巴巴收入结构中，核心收入部分的中国商业已稳定盈利，但其他业务由于尚未稳定盈利且处于成长期。估值方面，阿里巴巴可采用PE、PB以及PS共同参考。
截止10月19日，理杏仁数据。阿里巴巴目前PE为18.39倍，处于历史7.19%的位置；PB为1.569倍，处于历史6.78%的位置；PS为1.71倍，处于历史5.32%的位置。无论从PE、PB还是PS来看，均处于历史相对低估区域。
总结：通过对阿里巴巴进行复盘，我们观察到阿里中国商业的营收占比虽稍有下降，但仍是阿里压制性的第一收入来源，其变动趋势与阿里巴巴总营收基本一致，其中中国零售贡献大头。
中国零售商业收入由客户管理收入（主要为淘宝、天猫的广告及佣金收入）和直营其他收入（主要为高鑫零售、天猫超市、盒马业务收入）构成。受流量平台竞争影响，部分商家广告投放迁移，阿里客户管理收入略承压。
云业务发展迅速，占收入比重于FY2019首次超过国际商业分部，跃升为阿里收入贡献第二大业务。考虑到云业务在Ai时代长期广阔的市场空间，未来该分部将是阿里收入增长的重要引擎。
国际商业、本地生活服务、数字媒体及娱乐版块持续减亏，菜鸟物流基本实现盈亏平衡。
从估值角度来看，阿里巴巴当前处于历史相对低估区域。
但是，阿里旗下淘宝天猫是中国最大电商公司，未来整体消费恢复若低于预期，会对淘天业绩有所影响。同时，电商行业参与者较多竞争较为激烈，若电商行业竞争持续加剧，也将影响淘宝、天猫收入及利润表现。另外，大模型的迅猛发展有利于提升云计算算力需求，若大模型在云计算中应用不及预期或将影响阿里云的收入增长。作为投资者，一定要综合自己的风险承担能力综合判断后再作做决策。
注：不同平台数据源存在一定差异，建议重点参考分析思路，不必过度追求数据精确性。本文阐述的仅代表笔者个人的理解和观点，仅作为投资逻辑和方法学习，不作为投资建议，投资有风险，入市需谨慎！
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