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A股眼科医疗“巨擘”爱尔眼科近况如何?

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作为市场上知名的白马股,爱尔眼科的关注度一直比较高。

那么,当下的爱尔眼科怎么样了,我们一起来看看。

一、投资逻辑复盘

爱尔眼科,最主要的原因就是它的基本面非常好。

净资产收益率ROE非常漂亮,而且还相当稳定,近十年都保持在了15%以上,其中有四年ROE都保持在20%以上,盈利能力真不错。

从2023年上半年的经营情况来看,爱尔眼科各项业绩都在增加,而且毛利率也在增加。

从爱尔眼科的发展历程来看,爱尔眼科自2013年开始发起并购基金合伙人计划,在内部孵化眼科医院,开启体外医院并购。

大白话讲就是,让它运作一段时间后按照爱尔眼科的管理模式进行改善,一旦运作成功并将要开始盈利时,就把它收录到爱尔眼科中来。

这也就是爱尔眼科盈利非常稳定的主要原因。

估值方面,由于爱尔眼科的盈利非常稳定,市场给到它的估值很高,在2021年的时候PE最高达到了210倍。

近两年市场虽然发生了较大的调整,但爱尔眼科截止到小熊老师直播分析的时候,PE依旧高达52倍;PB在历史中最高为30倍,直播时PB为8.93倍,整体估值依旧不低。

当然了,结合爱尔眼科的基本面与估值情况,在直播中小熊老师也给出了爱尔眼科的操作策略,咱们可以通过私塾内参的直播解析版块2023年10月24日直播内容去了解具体操作。

知道了爱尔眼科的投资逻辑,我们进一步来了解爱尔眼科所处行业情况。

二、所处行业情况

(一)行业市场容量

医疗服务的核心是患者前往医疗机构就诊,医院集团的揽客能力(门诊接待能力)主要依赖医院的空间布局,医院集团的不断扩张是实现门诊量增的核心途径;

具体到眼科行业的医疗服务,眼科可以拆分为多个亚科室,各个亚科室不断发展的内生增长,化零为整构建眼科医疗服务行业整体的客单价提升。

1、屈光业务

屈光手术需求来自刚需和非刚需两大方面。

刚需主要指征兵、招飞、招警等对裸眼视力有明确要求的国家工作人员招录考试;

非刚需则指爱美、追求方便等脱镜需求,以及有老花矫正需求的中老年群体。

《眼科档案》数据显示,我国居民的近视发生率接近50%,与亚洲其他人种横向对比高出超过10%,近视发生率显着偏高。

2021年美国每千人激光近视手术量高达2.6,西欧国家合计1.3,韩国高达3.8,富裕国家整体合计达1.8;同期我国仅为0.7,与发达国家相比差异巨大。

更高的近视发生率、更低的屈光手术渗透率,二者叠加下我国屈光手术市场仍有较大挖掘空间。

根据东北证券数据,中国屈光手术市场规模将从2021年的267亿元增长到2025年的515亿元,在2030年将达到898亿元,复合年增长率CAGR高达14%。

2、白内障业务

白内障是目前失明率最高的疾病,白内障以老年性白内障为主,老年性白内障的发病率会随着年龄的增长而上涨,60岁以上的发病率超过80%。

目前白内障的唯一有效治愈手段为手术治疗,根据灼识咨询预测,2025年我国将有1.51亿白内障患者。

根据《“十四五”全国眼健康规划》,我国2020年CSR(Cataract Surgical Rate,计算方式一般为一年内每百万人口的白内障手术数量)已达到3,000;

对比海外各国情况(鉴于2020年新冠疫情对各国CSR产生显着影响,故选取2019年数据),我国CSR仅为发达国家的20%-30%,仍然存在巨大发展空间。

根据东北证券数据,中国白内障手术将从2021年的218亿元增长到2025年的319亿元,在2030年将达到645亿元,复合年增长率CAGR高达13%。

3、综合眼病业务

综合眼科业务一般归于基础眼科医疗,消费属性与屈光手术、中高端白内障手术和视光服务相比明显偏低。

从疾病的角度来看,基础眼科医疗主要包括干眼症、翼状胬肉、结膜炎、飞蚊症、年龄相关性黄斑变性(AMD)、脉络膜新生血管(CNV)、糖尿病黄斑水肿(DME)、视网膜静脉阻塞(RVO)、青光眼等疾病。

角膜炎、结膜炎、翼状胬肉、飞蚊症、泪道病等疾病的治疗方案较为成熟;

wAMD、pmCNV、DME、RVO等以眼底注射抗VEGF因子药物为主、治疗效果有限的疾病近年来也无重大突破;

青光眼等疾病虽然近年来有选择性激光小梁成形术、Schlemm管成形术等新型手术不断出现,但青光眼业务传统上并非民营眼科医院的强项。

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